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大连电瓷:特高压再中标,意隆入主打开外延空间

时间:2016-10-10    机构:华泰证券

公司中标扎鲁特-青州特高压项目瓷绝缘子9580万元

公司公告在国家电网公司2016年扎鲁特-青州±800kV特高压直流工程绝缘子集中招标活动中成为包4的推荐中标候选人,预中标瓷绝缘子19.63万只,金额约9580万元;占公司2015年营收的15.73%,交货期为2016年12月30日。扎鲁特-青州项目招标瓷绝缘子共计4包,公司中标占比约34%是最大中标方,市场地位进一步巩固。公司16年已中标锡盟-泰州、上海庙-山东、榆横-潍坊、扎鲁特-青州4条线路,累计订单金额3.19亿元,为15年特高压订单2倍以上,为16-17年业绩提供稳定安全边际。

专注电瓷产品,特高压蓬勃建设推高公司业绩

公司在特高压瓷绝缘子领域市占率超过40%,上半年绝缘子毛利率达到36.74%,同比提高10.32个pct,复合绝缘子今年明显突破,营收同比增长332.56%,毛利率提高7.20个pct至14.81%。预计16年下半年还将有4-5条线路获准开工,5年内开工的特高压项目有望超过30条,对应绝缘子投资超过100亿元。公司作为行业龙头,近年订单量持续攀升,16年截至目前总计新增订单3.71亿元,随着电网建设进度加快,公司新增订单确认周期也将大幅缩短。此外,公司复合绝缘子产品有望在年内获得铁路CRCC认证,将打开公司电网外广阔市场。

大股东转让股权,实控人变更打开外延转型空间

公司原大股东刘桂雪以28.00元/股价格转让持有的4000万股(其中无限售、有限售条件流通股各2000万股),占公司总股本的19.61%,交易对价共计11.2亿元,受让方阜宁意隆磁材入主上市公司。意隆磁材实际控制人朱冠成、邱素珍名下拥有多项稀土储备、分离、加工和磁性材料生产相关资产,未来上市公司业务结构调整预期较为强烈,受让方亦表示不排除12个月内提出进行资产并购重组的计划,公司有望实现多主业并行的模式,将打开进一步发展的广阔空间。

职业经理人+股权激励形成具有战斗力的管理层

公司15年公司进行了首次股权激励,向管理层和核心技术人员授予400万股限制性股票,解锁条件为15、16、17年净利润较14年增长60%、70%、80%,据三季度业绩预测看今年达成解锁条件是确定性事件。预计新实际控制人完成公司业务、人员调整后对新任管理层开展新目标的股权激励的可能性较高,公司业绩将迈上新的台阶。

盈利预测

预测公司16-18年EPS分别为0.47元、0.62元、0.79元,对应PE分别为61倍、47倍、37倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:特高压建设进度不达预期,外延进度不达预期。