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大连电瓷:海内外直流特高压启动,即将进入特高压订单密集交货期

发布时间:2012-10-25    研究机构:安信证券

国内直流特高压招标如期启动:如我们之前的深度报告中提到的,国内的直流特高压建设开始进入密集招标阶段,“哈密-郑州”、“溪洛渡-浙西”两条线路已经在今年获批开工建设,“宁东-绍兴”和“准东-重庆”两条线路也在准备阶段,预计明年开工建设。这四条直流输电项目除了“哈密-郑州”由于自身的地理环境原因导致瓷绝缘子用量较少以外,其他项目的瓷绝缘子需求均大大超过本条线路。

印度特高压建设后续订单较多:公司本次公告的印度第一条±800kV直流输电项目订单是公司2010年1月签订的1826万美元订单的后续项目,另外印度的第二条±800kV直流输电项目订单也即将开始建设,预计公司将很快参与投标。公司在印度的竞争对手比国内更少,主要是与NGK和塞维斯两家公司竞争。

两个优质订单将极大增厚公司明年上半年的业绩:从公司公告的情况来看,“哈密-郑州”项目仅有两家瓷绝缘子公司中标,竞争门槛较高,产品的中标价格较高。印度订单是之前特高压项目的后续订单,与2010年的价格一样,毛利率较高。我们判断两个订单将增厚明年一季度2000万元左右的净利润。

公司即将进入特高压密集交货期,单季度业绩环比改善非常明显:根据特高压项目的进度情况来看,预计2012年三季度南方电网公司的“两渡”项目订单开始交货,四季度“淮南-上海”项目订单开始交货,本次公告的订单在2013年一季度开始交货。此外“溪洛渡-浙西”直流输电项目和“西北750kV二通道”项目的订单也将于明年交货。加上公司的原材料成本得到控制,毛利率触底反弹,单季度业绩从三季度开始将迎来环比高增长。

公司评级与盈利预测:维持公司“买入-B”的评级,预计2012-2014年EPS为0.17元,0.44元和0.7元,目标价11元,对应2013年25倍市盈率。

风险提示:特高压工程进度延期的风险。

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