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大连电瓷:毛利率大幅下滑拖累业绩亏损

发布时间:2012-08-23    研究机构:宏源证券

报告期内收入增长20%,但业绩亏损。上半年公司实现营业收入2.88 亿元,同比增长20.09%;归属上市公司净利润-83.89 万元;每股收益-0.0014 元,符合此前一季报所预告的亏损500 万元以内以及市场预期。

业绩亏损首要原因是毛利率的大幅下滑。生产瓷绝缘子的矿物原材料价格上涨导致瓷绝缘子毛利率下滑,其中烧石粉价格同比上升24%, 导致悬瓷绝缘子毛利率下滑2.72 个百分点至28.95%;复合绝缘子品种结构变化导致其毛利率大幅下滑5.66 个百分点;加之产品结构的变化主要是电站电瓷的快速增长导致综合毛利率下滑4.80 个百分点至25.60%。另外,人工成本的同比上升约17%也是业亏损的原因之一。但单季度来看,二季度由于燃料成本下降及产品价格有所回升等因素,毛利率环比快速恢复,下半年该趋势有望持续,业绩也有望好转。

订单依旧饱满,特高压弹性仍在。今年上半年公司在国网招标中瓷绝缘子的市场份额依然保持第一的地位,上半年的收入增幅也符合我们此前的预期,预计公司的在手订单依旧饱满,未来在产能逐步释放情况下收入增长依旧较快。下半年收入增长和盈利能力改善主要看特高压的交货,我们也多次强调过,对特高压交直流来说,公司的收入弹性较高,如果有新的线路批复将会给公司带来较大的潜在合同。

预计2012 年每股收益0.22 元,维持“增持”评级。我们略调整了公司的盈利预测,预计2011/12/13 年的EPS 分别为0.22/0.35/0.49 元, 目前股价对应的市盈率分别为38/24/17 倍,估值偏高,但考虑对特高压颇具弹性,维持“增持”评级。

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