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大连电瓷年报点评:业绩略低于预期,上半年预计亏损

发布时间:2012-04-20    研究机构:宏源证券

2011年每股收益0.55元,略低于预期。公司今日发布年报,2011年实现营业收入6.51亿元,归属上市公司净利润5399万元,分别同比增长9.51%和下降27.31%,按现有股本计算每股收益0.54元,略低于预期;分配方案为每10股转增10股并派2元。同时公司一季报显示一季度收入下降13%,亏损631万元,并预计上半年亏损500万元以内。

业绩下滑主要源自毛利率大幅下滑。由于生产瓷绝缘子的原料和燃料价格上升较多,烧石粉和液化气分别上涨11%和13%,导致瓷绝缘子毛利率大幅下滑,其中悬瓷绝缘子毛利率下滑3.18个百分点至35.53%,综合毛利率下滑3.57个百分点至31.97%。今年一季度综合毛利率仅为22.53%,预计全年毛利率同比仍呈现下滑趋势,将影响公司业绩。另外,人工成本的上升也是业绩低于预期原因之一。

订单依旧饱满,特高压弹性仍在。公司2011年在国网招标中瓷绝缘子的市场份额保持稳定,复合绝缘子有所突破,我们料在手订单依旧饱满,未来在产能逐步释放情况下收入增长依旧较快,一季度的下降主要是交货进度引起。根据国网最新的特高压直流规划,十二五期间的直流线路从11条增加至16条,提升了特高压绝缘子的需求空间, 公司作为该领域的龙头企业,具备较高的特高压收入弹性。海外拓展也较为顺利,将继续维持40%左右的出口比例。

预计2012年每股收益0.50元,维持“增持”评级。鉴于毛利率下滑超出预期,我们下调公司2011/12/13年的EPS 预测至0.50/0.78/1.02元,对应的市盈率分别为38/25/19倍,估值偏高,考虑对特高压颇具弹性,维持“增持”评级。

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